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投資者回報(bào)
凈資產(chǎn)收益率:判斷上市公司盈利能力的核心指標(biāo)
更新時(shí)間:2012-10-18

凈資產(chǎn)收益率是反映上市公司盈利能力及經(jīng)營(yíng)管理水平的核心指標(biāo)。該指標(biāo)無(wú)論在定期報(bào)告,還是臨時(shí)報(bào)告中,都時(shí)常出現(xiàn),深刻理解其內(nèi)涵,了解其功用,是投資者提升基本面分析能力的必由之路。

什么是凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式是:凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)

上市公司的資產(chǎn)中,除去負(fù)債,其余都屬于全體股東,這部分資產(chǎn)稱為凈資產(chǎn)(所有者權(quán)益)。凈資產(chǎn)就如同做生意當(dāng)中的本金。如果有兩家上市公司,A公司一年賺1億,B公司一年賺2億,僅從這個(gè)數(shù)據(jù),無(wú)法判斷哪家公司經(jīng)營(yíng)得更好。因?yàn)槲覀儾恢?,A、B兩家公司賺這些錢時(shí)用的本金(凈資產(chǎn))是多少。如果A公司的凈資產(chǎn)是5億,B公司的凈資產(chǎn)是20億,可以肯定地說(shuō),A公司的盈利能力要比B公司強(qiáng)很多。因?yàn)锳公司的凈資產(chǎn)收益率是20%,而B公司則是10%。

如果不考慮股價(jià)因素,好公司的標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)然是那些很會(huì)賺錢的公司,而凈資產(chǎn)收益率就是用來(lái)告訴投資者,一家上市公司賺錢的能力怎么樣,賺錢效率高不高。

至少看三年

在所有評(píng)價(jià)上市公司的常用財(cái)務(wù)指標(biāo)中,凈資產(chǎn)收益率普遍被認(rèn)為最重要。觀察凈資產(chǎn)收益率,至少要看過(guò)去三年的指標(biāo)——年報(bào)正文開始部分的“報(bào)告期末公司前三年主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)”表格中,有連續(xù)三年的數(shù)據(jù),看起來(lái)很方便。如果公司沒有經(jīng)過(guò)大的資產(chǎn)重組,最好看看自其上市以來(lái),每一年的凈資產(chǎn)收益率。

這是因?yàn)?,由于融資、投資進(jìn)度等原因,只看一兩年凈資產(chǎn)收益率,有可能無(wú)法全面反映上市公司的盈利能力,連續(xù)幾年凈資產(chǎn)收益率最能將上市公司的盈利能力暴露無(wú)遺。

越過(guò)隱形的坎

觀察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn),會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象:剛剛上市的幾年中,上市公司都有不錯(cuò)的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn),但之后,這個(gè)指標(biāo)會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。

這是因?yàn)?,?dāng)一家企業(yè)隨著規(guī)模擴(kuò)大,凈資產(chǎn)不斷增加,必須開拓新的產(chǎn)品,新的市場(chǎng),并輔之以新的管理模式,以保證凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)同步增長(zhǎng)。這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),是很大的挑戰(zhàn),它在考驗(yàn)一個(gè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)行業(yè)發(fā)展的預(yù)測(cè),對(duì)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的判斷,以及他的管理能力是否可以不斷提升。

有時(shí)候,上市公司看上去賺錢能力還不錯(cuò),主要是因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)者,熟悉某一種產(chǎn)品、某一項(xiàng)技術(shù),某一種營(yíng)銷方式,或者是適合于管理某一種規(guī)模的人員、資金。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展對(duì)他提出更高要求時(shí),他可能就捉襟見肘力不從心了。因此,當(dāng)一家上市公司隨著規(guī)模擴(kuò)大,仍能夠長(zhǎng)期保持一個(gè)較好的凈資產(chǎn)收益率,則說(shuō)明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng)企業(yè)從一個(gè)勝利走向另一個(gè)勝利的潛力。

利率是下限

上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少合適呢?一般來(lái)說(shuō),上不封頂,越高越好,但下限還是有的——不能低于銀行利率。

100元存在銀行,一年定期的存款利率是2.75%(2010年底數(shù)據(jù)),那么這100元一年的凈資產(chǎn)收益率就是約2.75%。如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于2.75%,說(shuō)明這家公司經(jīng)營(yíng)得很一般,賺錢效率低。

投資者認(rèn)購(gòu)新股時(shí),有沒有想過(guò),為什么一家上市公司的每股凈資產(chǎn)是5元,而新股的發(fā)行價(jià)格會(huì)是15元。也就是說(shuō),為什么原來(lái)5元錢的東西能賣到15元,最重要原因,就是認(rèn)購(gòu)者預(yù)期,上市公司的凈資產(chǎn)收益率可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行利率,于是溢價(jià)發(fā)行的新股才會(huì)被市場(chǎng)接受。

可以說(shuō),高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營(yíng)的及格線,偶爾一年低于銀行利率,也許還可以原諒,若長(zhǎng)年低于銀行利率,這家公司上市的意義就要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。有鑒于此,證監(jiān)會(huì)也對(duì)上市公司的凈資產(chǎn)收益率保持特別關(guān)注,證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定:上市公司公開增發(fā)時(shí),最近三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%。

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